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投机级债券收益率与国内信用利差相关性更强。我们以中债3年期中短期票据利差与美国3年期国债收益率之和与美银美林中资美元债投机级收益率走势比较来看，二者走势的相关性明显更强。1、存量及新发情况今年上半年，中资房地产美元债发行量较高，1~4月份平均月发行量96.9亿美元，一方面是上半年房地产“小阳春”的影响，在国内债券市场融资有限的情况下房企通过海外市场大量融资；另外一方面，也与上半年中资房企美元债到期规模较大有关。5月份之后，发行规模快速降低，尤其是8~10月份发行规模较小，一方面是发改委办公厅778号文的政策影响，另外一方面也与下半年中资地产美元债到期规模减少有关。随着现在到2020年一季度中资美元债到期规模的提升，预计未来几个月中资美元债的发行规模将明显提高。

中美贸易摩擦进入谈判阶段，不必过度悲观。5月3日至4日，中美双方在北京就经贸问题举行磋商。据新华社报道，双方就共同关心的中美经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论，在有些领域达成了一些共识，在一些问题上还存在较大分歧，双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。对于第一次谈判结果，客观分析是个正常的合理情形，双方初次会谈互提条件和要求，第一次形成不了协议很正常。根据5月4日《华尔街日报》公布的美国谈判框架内容，里面大部分内容都有谈判的空间，其中两条相对苛刻，一是未来两年内减少2000亿美元的对美贸易顺差，二是中国立即停止对中国制造2025扭曲市场的补贴和其他形式的政府支持。前者可以讨价还价，后者涉及到中国产业战略，预计中国不会让步。未来事件的演绎仍需跟踪，至少中美贸易摩擦从此前的不断升级进入到谈判阶段。回到股市，3月22日中美贸易争端升级以来，德国DAX指数、日经225指数累计分别上涨4.2%、5.1%，美股三大股指累计跌幅在1.8%左右，但上证综指、恒生指数仍分别下跌5.3%、3.7%。这轮调整A股跌幅全球领先，说明A股投资者对中美贸易摩擦预期非常悲观。我们目前仍把中美贸易摩擦定性为阶段性的扰动变量，宏观经济平稳的大背景不变，PE已经回到2638点，估值底就有效。打破这个格局有两种情景：第一，中美之间的矛盾从贸易摩擦演变为全面对立，包括政治军事领域，第二，中美贸易摩擦发展成全球贸易战，这两种情况出现都会产生系统性风险。5月4日中美贸易谈判之后美股普遍收涨，标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数分别上涨1.3%、1.4%、1.7%，可见美国投资者并未担心此事件的恶化。

需求角度看，中长期投资下滑决定需求下行，季节性旺季临近末端，需求转弱拐点基本确认。从需求季节性特征看，由于需求端3月底才启动，金三银四的旺季往后推移，5月份的需求有一定延续，但进入中旬之后成交开始转弱。现货价格角度看，上海三级螺纹钢现货价格到3990元/吨，上海热卷价格到4200元/吨，高价格对终端需求产生显著影响，下游工地观望情绪较浓，采购较为谨慎。近期南方高温连续降雨天气增多，势必对需求产生明显的影响，且持续时间难估计，需求转弱拐点基本确认。

然而，最近有消息称，杭州银行发布贷款新政，“只要近半年内有2次使用互联网借款的记录，如蚂蚁借呗、京东白条等，即使已经还清，也不予放贷。”这则新闻让在互联网平台上借过款的人都心里一惊，尤其是花呗、白条、苏宁任性付这样类似信用卡的互联网信用支付方式，究竟在不在被限制范围呢？

摩根大通资产管理公司投资组合经理彭帅表示，投资者将中国债券看做“避风港”，有几个因素。第一，中国债券在2018年前6个月的表现优于其它亚洲货币的债券。尽管外国持有的政府债券总额约为7%，低于其他国家，但外部人士越来越多地加入进来。第二，对外国人来说，中国债券一个重要的吸引力是其对冲成本更低，具有防范货币风险的保险。

从处罚力度来看，监管对经纪人的处罚力度正在加强。向客户发送误导信息上海证监局表示，经查，李文英在浙商证券上海万航渡路证券营业部从业期间，向客户发送的信息中存在误导客户的内容。上述行为违反《证券经纪人管理暂行规定》中“提供、传播虚假或者误导客户的信息，或者诱使客户进行不必要的证券买卖”的规定。